一、極兔速遞通過港交所上市聆訊

極兔速遞近日正式通過港交所上市聆訊，摩根士丹利、美銀證券和中金為聯(lián)席保薦人。這意味著極兔速遞上市申請獲準。

縱觀極兔速遞上市進程，從申請到獲準，僅用了三個多月的時間。

此前有媒體報道，極兔速遞可能最早于10月末在港交所掛牌上市交易。屆時，極兔速遞將創(chuàng)造出快遞企業(yè)“成立時間最短，上市最快”的紀錄。

根據(jù)中國證監(jiān)會網(wǎng)站發(fā)布的關于J&T Global Express Limited（極兔速遞環(huán)球有限公司）境外發(fā)行上市備案通知書，極兔速遞將計劃發(fā)行不超過3.755億股普通股并在香港交易所上市。

（圖源：極兔速遞聆訊后資料集截圖）

這次極兔速遞IPO的募資目標為5億-10億美元（約合人民幣36億-73億元）。

募資凈額將用于拓寬物流網(wǎng)絡，升級基礎設施及強化分揀和倉儲能力、容量，還將用于開拓新市場和擴大服務范圍、技術研發(fā)和技術創(chuàng)新、一般企業(yè)目的及作為營運資金。

據(jù)了解，極兔業(yè)務發(fā)展始于2015年，最初在印度尼西亞取得成功，后擴展到東南亞其他國家。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，按2022年包裹量計，極兔為東南亞排名第一的快遞運營商，市場份額為22.5%。

2020年極兔進入中國市場，于2022年處理了120.26億件境內(nèi)包裹。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，按包裹量計，極兔在中國的市場份額達到10.9%。

剛進入中國市場時，極兔依靠區(qū)域代理制度和低價策略在全國范圍內(nèi)迅速起網(wǎng)。

區(qū)域代理制度是早年步步高體系內(nèi)最常用的方法，鼓勵體系內(nèi)加盟商成為區(qū)域代理，以自己的資金及資源大力協(xié)助總部擴張網(wǎng)絡，在業(yè)務發(fā)展壯大后給予豐厚的激勵回報。

低價策略是極兔的另一把利器。2020年剛回到中國市場的極兔就在義烏打出“8毛發(fā)全國”的低價。而當時的三通一達和百世，一單的價格都在1元以上。

盡管相關監(jiān)管部門迅速出臺相關法律法規(guī)，要求快遞行業(yè)不得操縱市場價格，以低于成本價格傾銷，但極兔還是從低價中吃到了紅利。

一位接近極兔的人士向《晚點 LatePost》透露，極兔最初計劃用半年到一年的時間覆蓋全國。在實際推進中，不到兩個月就已實現(xiàn)全國覆蓋的目標。之后，極兔用10個月時間完成了此前規(guī)劃的2021年目標，日單量2000萬單。

與此同時，極兔通過巨額融資和收購逐漸站穩(wěn)腳跟。極兔招股書披露，2017年7月15日至2023年5月17日期間，該公司進行了七輪融資，融資總額約55.7億美元。后6輪融資均來自極兔進入中國市場后，總計達到52.9億美元。

今年5月17日，極兔完成總價約2億美元的D輪融資。據(jù)估算，極兔此輪估值約為130億美元。

極兔速遞融資歷程（圖源：天眼查APP截圖）

目前極兔在中國進行了四次收購，前兩次收購解決了極兔在中國的營業(yè)資質(zhì)問題和基礎場地問題，而第三次收購讓極兔真正站穩(wěn)了中國市場。

極兔第三次收購是在2021年以7.15億美元收購百世快遞，補充了基礎設施，拿到淘系電商單量，成功進入民營快遞行業(yè)前五名。2022年618前夕，極兔相關負責人透露，極兔日單量突破4000萬單。

今年上市前夕，極兔再次以近1.7億美元拿下豐網(wǎng)，進一步獲得了加盟商資源，擴大了業(yè)務版圖。

二、競爭加劇 菜鳥、順豐、極兔將齊聚港交所

今年快遞行業(yè)競爭再度加劇，多家快遞公司加快上市步伐。8月21日，順豐控股股份有限公司向港交所提交了上市申請書。

（圖源：順豐控股股份有限公司上市申請書截圖）

今年8月初，順豐控股分布公告稱，擬18個月內(nèi)擇機在H股主板掛牌發(fā)行上市。

據(jù)悉，順豐曾于2017年在深圳證券交易所上市，若此次赴港上市成功，順豐將成為快遞行業(yè)首家“A+H”股上市公司。

過去三年，順豐實現(xiàn)營收總額超6000億元，分別為1539.87億元、2071.87億元以及2674.9億元。今年一季度順豐實現(xiàn)營收610.48億元，同比下降3%。

順豐耗費了大量財力和物力，才實現(xiàn)了如今的市場規(guī)模和領先地位。招股書披露，截至2023年前3個月，該公司的資本開支進一步增加至222.95億元，同比增長約35%。

在招股書中，順豐透露，其當前正處于繼續(xù)增長的拐點，已經(jīng)度過了資本支出的高峰期，并采取了多項降本增效舉措。其中包括以全面產(chǎn)品組合推動市場份額增長；持續(xù)發(fā)展新業(yè)務規(guī)模；國際擴張加速等。

此次順豐赴港二次上市也是為了進一步推進公司國際化戰(zhàn)略，提升國際品牌形象，打造國際資本運作平臺，提高綜合競爭力。

順豐在招股書中提到，本次上市募資用途將用于加強及提升公司在亞洲（尤其是東南亞）的物流服務及網(wǎng)絡覆蓋，提升國際及跨境物流能力。

與此同時，菜鳥智慧物流網(wǎng)絡有限公司于9月26日也向港交所提交了上市申請，其聯(lián)席保薦人為花旗銀行、中信證券、摩根大通。

（圖源：菜鳥智慧物流網(wǎng)絡有限公司上市申請書截圖）

10月4日，該公司進一步委任摩根士丹利亞洲有限公司為其整體協(xié)調(diào)人。

據(jù)了解，阿里巴巴集團今年5月正式宣布菜鳥啟動探索上市，預計在未來12-18個月內(nèi)完成。未來菜鳥完成IPO，或?qū)⒊蔀椤叭蛑腔畚锪鞯谝还伞薄?/p>

根據(jù)招股書，菜鳥擬通過上市籌集資金，用于進一步發(fā)展國際和國內(nèi)物流服務能力及網(wǎng)絡、研發(fā)及技術創(chuàng)新，以及用于營運資金及其他一般公司用途。

IPG中國首席經(jīng)濟學家柏文喜表示：“眾多快遞公司謀求上市反映了快遞行業(yè)的快速發(fā)展和競爭加劇，快遞行業(yè)面臨著巨大的市場機遇。”

三、極兔何時盈利是資本市場最關心的問題

根據(jù)極兔最新文件，2020-2022年間公司收入分別為15.35億美元、48.52億美元、72.67億美元。極兔2023年上半年的收入為40.3億美元，中國市場和新市場仍虧損，抵消了部分東南亞市場的利潤。

極兔在進入中國市場時采取了低價策略進行破圈突圍， 在搶占市場份額的同時也因低價帶來了巨額虧損和資產(chǎn)負債。

招股書顯示，非國際財務報告準則下，2020年至2023年上半年，極兔經(jīng)調(diào)整凈利潤虧損分別為4.76億美元、11.78億美元、14.88億美元、2.64億美元。

（圖源：極兔速遞聆訊后資料集截圖）

同時，極兔資產(chǎn)負債率高且遠高于同行，自2020年末至2023半年末，分別達到141%、201%、185%、190%。相比之下，圓通資產(chǎn)負債率平均僅31%，申通、韻達、順豐也均在55%左右。

對此，極兔也在采取多種方式降低成本，擴大市場規(guī)模。盡管目前極兔仍處于虧損狀態(tài)，但每單的價格成本差正在縮小。2020年至2022年，極兔中國單票快遞價格為0.23美元、0.26美元、0.34美元，單票成本0.5美元、0.41美元、0.4美元。

極兔現(xiàn)在已經(jīng)進入了增長關鍵期，雖然取得了一定的市場份額，但何時盈利仍是未知數(shù)。

有券商在研報中稱，由于頭部快遞企業(yè)產(chǎn)能過剩及競爭策略變化，今年價格競爭意外加劇，行業(yè)價格已再次降至較低水平。同時業(yè)內(nèi)普遍認為這場價格戰(zhàn)或?qū)⒅沟叿€(wěn)。

極兔的價格優(yōu)勢正在逐漸減少，在這種情況下，極兔需要把握新的增量，提高自身競爭力。在招股書中極兔提到，接下去將持續(xù)進行高質(zhì)量大規(guī)模擴張，以求驅(qū)動更強大的單票效益及規(guī)模經(jīng)濟。

極兔還表示，將借助自有的區(qū)域代理及網(wǎng)絡合作伙伴合作模式，在新市場建立強大網(wǎng)絡，為廣泛的客戶群體提供服務，以復制在東南亞及中國市場取得的成功。海外市場將是極兔進一步規(guī)模擴張的機會。