4月10日消息，群益證券發(fā)布研究報(bào)告《順豐控股——凈利潤(rùn)快速修復(fù)，精細(xì)化管理能力提升》（以下簡(jiǎn)稱報(bào)告）。

報(bào)告顯示，公司2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2674.90億元，YOY+29.11%；歸母凈利潤(rùn)錄得61.74億元，YOY+44.62%；扣非凈利潤(rùn)53.37億元，YOY+190.97%；公司業(yè)績(jī)符合預(yù)期，EPS為1.27元。其中，Q4單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收683.43億元，YOY-4.18%；歸母凈利潤(rùn)17.02億元，YOY-31.14%；扣非凈利潤(rùn)14.74億元，YOY-1.85%。公司公布分紅預(yù)案，將向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金股利2.5元（含稅）。

2022年公司經(jīng)濟(jì)快遞實(shí)現(xiàn)營(yíng)收255.51億元，同比微漲0.5%，其中電商標(biāo)快業(yè)務(wù)規(guī)模穩(wěn)固提升,主要是因?yàn)樾屡d電商平臺(tái)GMV增速較快。公司自2021下半年開(kāi)始調(diào)優(yōu)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，經(jīng)濟(jì)快遞整體單票收入得到提升，預(yù)計(jì)盈利能力將持續(xù)改善。時(shí)效快遞實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1056.97億元,同比上漲6.8%，群益證券估計(jì)高價(jià)值量的工業(yè)類件量占比提升至兩成左右，上升趨勢(shì)有望保持，同時(shí)順豐將快件散收的場(chǎng)景優(yōu)勢(shì)擴(kuò)散至逆向物流與電商退貨領(lǐng)域，為時(shí)效快遞業(yè)務(wù)增量提供支撐。此外，鄂州機(jī)場(chǎng)于2022年7月投運(yùn)，預(yù)計(jì)2023年第三季度樞紐轉(zhuǎn)運(yùn)中心將陸續(xù)投運(yùn)，預(yù)計(jì)次晨達(dá)和次日達(dá)產(chǎn)品的時(shí)效都會(huì)有顯著提升，疊加高時(shí)效、高服務(wù)品質(zhì)的退換貨業(yè)務(wù)增量，群益證券預(yù)計(jì)2023年公司時(shí)效快遞或?qū)崿F(xiàn)量?jī)r(jià)齊升。

2022年公司供應(yīng)鏈及國(guó)際業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入878.66億元，其中，嘉里物流營(yíng)業(yè)收入同比上漲19.90%，全年增速前高后低，主要受下半年國(guó)際運(yùn)價(jià)下降影響；快運(yùn)業(yè)務(wù)2022年?duì)I收達(dá)279.17億元，同比上漲2.3%；冷運(yùn)業(yè)務(wù)營(yíng)收達(dá)86.13億元，同比上漲10.38%；同城業(yè)務(wù)營(yíng)收達(dá)64.36億元，同比上漲28.64%。面對(duì)外部環(huán)境不確定性，公司進(jìn)一步提升運(yùn)輸、中轉(zhuǎn)、末端的資源融通，2022年公司運(yùn)輸支線可控運(yùn)力占比同比提高11個(gè)百分點(diǎn)，此外，剔除油價(jià)影響后單公斤運(yùn)力成本也有所下降。群益證券預(yù)計(jì)科技賦能下，公司成本管控能力有望進(jìn)一步加強(qiáng)。

2022年綜合毛利率同比增0.12pcts至12.49%，除運(yùn)力資源融通降本外，公司票均收入15.73元，同比上漲0.4%，成功實(shí)現(xiàn)止跌回升。費(fèi)用率方面，公司持續(xù)推行精益經(jīng)營(yíng)舉措，利用科技持續(xù)提升運(yùn)營(yíng)與管理的數(shù)字化和智能化水平，管理、銷售、財(cái)務(wù)、研發(fā)費(fèi)用率同比分別下降0.68pcts、0.33pcts、0.11pcts、0.21pcts，群益證券預(yù)計(jì)公司費(fèi)率水平仍有改善空間。

群益證券認(rèn)為，政策監(jiān)管下價(jià)格戰(zhàn)難續(xù)，行業(yè)重新聚焦服務(wù)端及成本端優(yōu)化，公司直營(yíng)模式具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)?？紤]到疫情出清、消費(fèi)逐季恢復(fù)等因素，公司2023年發(fā)展基調(diào)穩(wěn)健，預(yù)計(jì)全年速運(yùn)快遞有望延續(xù)增長(zhǎng)。同時(shí)公司將聚焦于運(yùn)輸、中轉(zhuǎn)、末端三大環(huán)節(jié)深化存量融通模式，而非過(guò)多的固定資產(chǎn)增量投入，群益證券預(yù)計(jì)公司將持續(xù)享受四網(wǎng)融通和精細(xì)化經(jīng)營(yíng)帶來(lái)的成本優(yōu)化。預(yù)計(jì)2023、2024年公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)83.61億元、106.89億元，yoy分別為+35.43%、+27.84%，EPS為1.71元、2.18元，當(dāng)前A股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為34.0倍、26.6倍，對(duì)此給予“買入”的投資建議。