2月14日消息，中金公司發(fā)布研報(bào)，維持叮咚買菜跑贏行業(yè)評(píng)級(jí)，考慮到市場(chǎng)情緒回暖，維持目標(biāo)價(jià)7美元不變，對(duì)應(yīng)23年33倍和24年10倍P/E。目前公司交易于23年23倍和24年7倍P/E，目標(biāo)價(jià)對(duì)應(yīng)42%上行空間。

中金上調(diào)叮咚買菜23年收入預(yù)測(cè)2%至256億元，考慮到毛利率提升進(jìn)展較快，將23年Non-GAAP凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)從1.3億元上調(diào)71%至2.3億元?；揪S持24年收入預(yù)測(cè)不變，考慮到23年盈利后，24年公司或?qū)⒏鼮榉e極地在非華東區(qū)域進(jìn)行銷售費(fèi)用投放，中金下調(diào)24年Non-GAAP凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)5%至7億元。

截自叮咚買菜官網(wǎng)

研報(bào)稱，2022年第三季度叮咚買菜GMV同比增長(zhǎng)13%至68億元，收入同比增長(zhǎng)13%至62億元，遠(yuǎn)超出中金同增5%的預(yù)期，或主要由于客單價(jià)同比有較大幅度增長(zhǎng)，中金預(yù)計(jì)4Q22客單價(jià)約76元，與2Q22時(shí)的高點(diǎn)基本持平。中金認(rèn)為客單價(jià)仍能維持在高位主要由于內(nèi)外因兩方面作用。外因方面，用戶在疫情時(shí)養(yǎng)成了線上生鮮消費(fèi)習(xí)慣，且12月感染高峰使得囤貨需求增加；內(nèi)因方面，公司持續(xù)深耕商品力，不斷推出高客單價(jià)的預(yù)制菜、自有品牌等，而后者則有望在未來(lái)繼續(xù)推高客單價(jià)。

研報(bào)顯示，2022年第四季度叮咚買菜毛利率同比提高5ppt/環(huán)比提高3ppt至33%，高于中金和市場(chǎng)預(yù)期的31%，也高于2Q2232%的高點(diǎn)，主要由于公司專注供應(yīng)鏈建設(shè)和商品力提升。履約費(fèi)用率同比下降9ppt至24%，主要由于公司關(guān)閉了部分單量密度較低的前置倉(cāng)，并提高了倉(cāng)內(nèi)及騎手人效。銷售費(fèi)用率亦同比下降5ppt至1.5%，首次降至2%以內(nèi)，對(duì)應(yīng)9100萬(wàn)元費(fèi)用，為歷史新低，降本增效成果明顯。

叮咚買菜2022年Q4成績(jī)單；圖源：叮咚買菜有話說(shuō)微信公眾號(hào)

研報(bào)指出，2022年第四季度叮咚買菜兌現(xiàn)此前實(shí)現(xiàn)盈虧平衡的指引，并超預(yù)期實(shí)現(xiàn)GAAP口徑下5200萬(wàn)元營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、Non-GAAP口徑下1.2億元凈利潤(rùn)和經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流6.8億元，期末現(xiàn)金及短期投資余額65億元。分月度來(lái)看，公司10月就已實(shí)現(xiàn)盈虧平衡，11月實(shí)現(xiàn)1000多萬(wàn)GAAP凈利潤(rùn)，即使不考慮防疫政策優(yōu)化后的12月，公司也已具備常態(tài)化盈利能力，中金預(yù)計(jì)公司25年有望實(shí)現(xiàn)5%左右凈利潤(rùn)率，目前公司“困境反轉(zhuǎn)”邏輯仍未被市場(chǎng)充分認(rèn)知，估值仍有修復(fù)空間。