作者 | 金萊

來源 | 財經(jīng)觀察網(wǎng)（ID：caijingcom）

周六，在經(jīng)過一場長達25個多小時的馬拉松式投票之后，規(guī)模達1.9萬億美元（約合人民幣12.35萬億）經(jīng)濟刺激計劃修正案在參議院以1票優(yōu)勢（50-49）獲得通過。

通過后的經(jīng)濟刺激修正案，將在3月14日前被拜登簽署通過，因為已經(jīng)延長的失業(yè)援助措施將在這一天到期。

一、美債年內(nèi)將超過30萬億

一旦經(jīng)濟救援計劃最終簽署，意味著美國國債規(guī)模將大幅擴張。因為以當(dāng)前美國財政赤字高企的現(xiàn)狀，只能通過大量發(fā)行國債來湊錢。

美國的國債規(guī)模，自從川普上臺之后就開始一路猛漲。4年前川普上任時，美國國債規(guī)模為19.9萬億，經(jīng)過4年增長、特別是去年增加4.55萬億之后，美國國債規(guī)模膨脹40%，截止今年3月1日超過28萬億美元，高出美國GDP約36%。

28萬億，意味著美國每個家庭將負(fù)擔(dān)約28萬美元，每人將負(fù)擔(dān)約8.5萬美元。

28萬億還不是終點，目前通過的1.9萬億美元的紓困計劃加上后續(xù)將推出3萬多億美元的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)計劃將令美國國債國模進一步膨脹。

據(jù)美國國會預(yù)算辦公室預(yù)計，這些措施將使美國2021年的赤字達到3.7萬億美元，而到拜登任期結(jié)束國債將至少增加7萬億美元。

這意味著，美債規(guī)模今年年底將超過30萬億美元，4年后將達到35萬億美元。

而在美國國債規(guī)模暴漲的同時，眾多海外投資卻持續(xù)減持美債。

據(jù)美國財政部2021年2月16日最新公布的報告顯示，外國持有者去年12月減持美債175億美元，連續(xù)5個減持；兩年半的時間內(nèi)，全球央行拋售美債規(guī)模超過1萬億美元；截止12月31日，外國投資者共持有美債70361億美元，占了總規(guī)模的25%。

以中國為例，2018年我國累計減持了447億美元的美債，2019年又減持568億美元，加上2020年的一共減持了超千億美元。

在國外不停減持美債情況下，美國大肆發(fā)行國債救市，唯一能大量接盤美債的只有美聯(lián)儲。

自從去年3月1日開始，美聯(lián)儲啟動無限量化寬松措施，以穩(wěn)定的速度增加持有的國債規(guī)模。去年一整年美聯(lián)儲增持美債2.37萬億美元，規(guī)模比2019年翻番；換言之，去年美國財政新增加的債務(wù)，近50%由美聯(lián)儲承擔(dān)。

目前美聯(lián)儲持有的美債余額超過了4萬億美元，接下來的1.9萬億美元經(jīng)濟刺激計劃和3萬多億美元的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)計劃，大概率將繼續(xù)依靠美聯(lián)儲印鈔。接下來4年內(nèi)若一半美債流入美聯(lián)儲，那么美聯(lián)儲持有的美債規(guī)模將達到7.5萬億美元。

美聯(lián)儲啟動QE雖然壓低短期美債收益率，但是由于通貨再膨脹預(yù)期攀升，以及為了吸引新的投資者，中長期美債收益率不得不節(jié)節(jié)攀升。

上周一，十年期美債收益率盤初逼近1.6%；上周五，曾一度升至1.626%高點，為今年以來新高。

美債收益率攀升，現(xiàn)在還只是一個開始，隨著未來全球經(jīng)濟復(fù)蘇、各國貨幣政策逐步退出，中長期美債利率上行是長期趨勢。

二、美債收益率攀升，美股板塊輪動

而中長期美債收益率的持續(xù)攀升，則成為美國股市大跌的導(dǎo)火索。

中長期美債收益率一直以來被全球投資者當(dāng)做無風(fēng)險收益率，這個指標(biāo)可以用來對股票未來的收益進行折現(xiàn)。美債收益率越高，個股未來收益折現(xiàn)到現(xiàn)在的價格越低。

于是當(dāng)美債收益率持續(xù)走高時，所有上市公司未來收益折現(xiàn)價值下降，導(dǎo)致股市整體承壓。

而在所有股票中，估值較高的科技股受到影響尤其嚴(yán)重，因為這些高估值的科技股大多是當(dāng)前收益較差甚至虧損，而未來收益高，因此未來收益折現(xiàn)都現(xiàn)在的價值下降的更大。

因此我們看到之前大漲的高科技個股近期紛紛大幅回調(diào)。

美股方面，之前備受市場追捧的新能源汽車近期暴跌。

1個多月前股價上沖到900美元的特斯拉，如今股價跌破600美元，跌幅超過30%，市值蒸發(fā)2700億美元(近1.75萬億元人民幣)。

特斯拉暴跌之下，其它新能源汽車概念股也不能獨善其身。

美股上市的國內(nèi)新能源汽車三巨頭一個比一個慘，理想汽車32個交易下跌36.6%，蔚來17個交易日暴跌近40%，小鵬29個交易日內(nèi)股價腰斬。

這種抱團暴跌的情形，甚至連累到A股相關(guān)板塊，年后A股新能源個股也開啟抱團股暴跌的節(jié)奏。

13個交日內(nèi)，比亞迪暴跌33.8%，寧德時代大跌超26%，上游的華友鈷業(yè)10個交易日跌幅達到37.62%，天齊鋰業(yè)近期跌超40%。

新能源板塊的大跌，讓眾多重倉的基金損失慘重。

有“女版巴菲特”之稱的Cathie Wood的旗艦基金ARKK基金，因為特斯拉持倉份額超過10%，導(dǎo)致該基金在14個交易日凈值下跌了超25%。

而凈值的大跌引發(fā)了大量投資者的撤資。據(jù)路孚特理柏數(shù)據(jù)，本周二，投資者從ARK創(chuàng)新基金撤資4.653億美元(約30億人民幣)，單日資金流出規(guī)模創(chuàng)紀(jì)錄。

在新能源汽車相關(guān)個股大跌之后，我們不得不贊嘆橋水、高瓴有先見之明。

在去年4季度，橋水四季度清倉特斯拉，高瓴清倉國產(chǎn)新能源車三巨頭（蔚來、理想汽車、小鵬汽車）。

從目前的情形來看，以新能源汽車為代表的高估值科技股將繼續(xù)回調(diào)。

在中長期美債利率不斷攀升的情況下，大宗商品將繼續(xù)上漲，導(dǎo)致整個社會物價上漲，出現(xiàn)高通脹。高通脹初期，利好化工周期股；中期和后期，利好的都是業(yè)績導(dǎo)向的業(yè)績股，如能源、金融等對經(jīng)濟更為敏感的板塊將跑贏大盤。

因此，市場資金將加速拋售科技股，轉(zhuǎn)而增持周期性板塊，這就是為何上周五道指、納斯達克、和標(biāo)普500指數(shù)能在一度下跌止跌回升的原因。

因此，對于特斯拉等估值過高的科技股還存在很大的下跌空間，因此美股這一波回調(diào)還有很長的路要走。