阿里巴巴發(fā)布2025財(cái)年第三財(cái)季業(yè)績(jī)公告。

財(cái)報(bào)顯示，阿里巴巴第三財(cái)季收入2801.54億元，同比增長(zhǎng)8%；經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)為412.05億元，同比增長(zhǎng)83%；經(jīng)調(diào)整EBITA為548.53億元，同比增長(zhǎng)4%；歸屬于普通股股東的凈利潤(rùn)為489.45億元；凈利潤(rùn)為464.34億元，同比增長(zhǎng)333%；非公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下的凈利潤(rùn)為510.66億元，同比增長(zhǎng)6%；攤薄每股美國(guó)存托股收益為20.39元及攤薄每股收益為2.55元；非公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下攤薄每股美國(guó)存托股收益為21.39元及攤薄每股收益為2.67元，均同比增長(zhǎng)13%。

截至2024年12月31日止季度，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為709.15億元，同比增長(zhǎng)10%；自由現(xiàn)金流為390.20億元，同比下降31%；自由現(xiàn)金流的下降主要?dú)w因于對(duì)云基礎(chǔ)設(shè)施投入相關(guān)的支出增加，部分被其他營(yíng)運(yùn)資金的變動(dòng)所抵銷。

圖源：阿里巴巴2025財(cái)年第三財(cái)季財(cái)報(bào)

分業(yè)務(wù)來看，淘天集團(tuán)方面，截至2024年12月31日止季度，總營(yíng)收為1360.9億元，同比增長(zhǎng)5%。本季度客戶管理收入同比增長(zhǎng)9%至1007.90億元，主要由線上GMV增長(zhǎng)和Take rate同比提升所帶動(dòng)。Take rate的提升得益于基礎(chǔ)軟件服務(wù)費(fèi)的全季度影響，以及“全站推廣”的滲透率提升。88VIP數(shù)量持續(xù)同比雙位數(shù)增長(zhǎng)，達(dá)約4900萬。

阿里國(guó)際數(shù)字商業(yè)集團(tuán)（AIDC）方面，截至2024年12月31日止季度，收入為377.56億元，同比增長(zhǎng)32%，主要由跨境業(yè)務(wù)的強(qiáng)勁表現(xiàn)所帶動(dòng)。AIDC在海外購(gòu)物季期間投入環(huán)比擴(kuò)大，并持續(xù)在特定的歐洲市場(chǎng)和海灣地區(qū)進(jìn)行投入以獲取用戶，導(dǎo)致虧損增加。然而，速賣通Choice業(yè)務(wù)的單位經(jīng)濟(jì)效益仍環(huán)比改善。

圖源：阿里巴巴2025財(cái)年第三財(cái)季財(cái)報(bào)

云智能集團(tuán)方面，截至2024年12月31日止季度，收入為317.42億元，同比增長(zhǎng)13%。

2025年1月，阿里巴巴開源了新一代多模態(tài)模型Qwen2.5-VL，并推出基于MoE架構(gòu)的旗艦版模型Qwen2.5-Max。這兩個(gè)模型在公認(rèn)的基準(zhǔn)測(cè)試中均取得全球領(lǐng)先的成績(jī)，并通過QwenChat和百煉平臺(tái)開放給用戶和企業(yè)使用。自2023年8月以來，阿里巴巴已開源多個(gè)Qwen家族的大模型。截至2025年1月31日，基于Qwen模型家族在HuggingFace上開發(fā)的衍生模型數(shù)量已超過90,000個(gè)，使其成為全球最大的AI模型家族之一。

菜鳥集團(tuán)方面，截至2024年12月31日止季度，收入為282.41億元，同比下降1%。這一結(jié)果反映了電商業(yè)務(wù)正在承擔(dān)一部分物流平臺(tái)職責(zé)。

圖源：阿里巴巴2025財(cái)年第三財(cái)季財(cái)報(bào)

本地生活集團(tuán)方面，截至2024年12月31日止季度，收入為169.88億元，同比增長(zhǎng)12%，由高德和餓了么的整體訂單增長(zhǎng)，以及市場(chǎng)營(yíng)銷服務(wù)的收入增長(zhǎng)所帶動(dòng)。本季度本地生活集團(tuán)虧損同比顯著收窄，主要由于單位經(jīng)濟(jì)效益因運(yùn)營(yíng)效率提升和規(guī)模擴(kuò)大所致。

大文娛集團(tuán)方面，截至2024年12月31日止季度，收入為54.38億元，同比增長(zhǎng)8%，主要由優(yōu)酷廣告收入增長(zhǎng)所帶動(dòng)。大文娛集團(tuán)的虧損同比繼續(xù)收窄，主要由于本季度優(yōu)酷廣告收入增加及內(nèi)容投資效率提升，從而減少運(yùn)營(yíng)虧損。

圖源：阿里巴巴2025財(cái)年第三財(cái)季財(cái)報(bào)

在本季度，阿里巴巴出售高鑫零售的全部權(quán)益，交易金額最高為123億港元；以及銀泰的全部權(quán)益，交易金額約74億人民幣。

本季度，阿里巴巴以13億美元的總價(jià)回購(gòu)總計(jì)1.19億股普通股（相當(dāng)于1500萬股美國(guó)存托股）截至2024年12月31日止，阿里巴巴流通的普通股為185.17億股（相當(dāng)于23.15億股美國(guó)存托股）。相比于2024年9月30日，凈減少1.03億股普通股，凈減少比例為0.6%（已考慮股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃下發(fā)行的股份后）。截至2024年12月31日止，董事會(huì)授權(quán)的股份回購(gòu)計(jì)劃下仍余207億美元回購(gòu)額度，有效期至2027年3月。

阿里巴巴亦于2024年11月完成發(fā)行總計(jì)約50億美元的美元及人民幣計(jì)價(jià)優(yōu)先無擔(dān)保票據(jù)，用于償還離岸債務(wù)、股份回購(gòu)及其他一般公司用途。

圖源：阿里巴巴2025財(cái)年第三財(cái)季財(cái)報(bào)

阿里巴巴集團(tuán)董事會(huì)主席蔡崇信、CEO吳泳銘、CFO徐宏、以及阿里電商事業(yè)群CEO蔣凡出席了隨后召開的電話會(huì)議，對(duì)財(cái)報(bào)進(jìn)行了解讀，并回答了分析師提問。

阿里巴巴集團(tuán)CEO吳泳銘表示，“我們對(duì)聚焦電商和‘AI+云’的發(fā)展戰(zhàn)略充滿信心，也對(duì)新技術(shù)周期帶來的商業(yè)機(jī)遇充滿期待。”面向未來，阿里巴巴將繼續(xù)專注三大業(yè)務(wù)類型：國(guó)內(nèi)外電商業(yè)務(wù)，AI+云計(jì)算的科技業(yè)務(wù)，互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)產(chǎn)品。未來三年，阿里將圍繞AI這個(gè)戰(zhàn)略核心，在AI基礎(chǔ)設(shè)施、基礎(chǔ)模型平臺(tái)及AI原生應(yīng)用、現(xiàn)有業(yè)務(wù)的AI轉(zhuǎn)型等三方面加大投入。

具體來看：第一，投入AI和云計(jì)算的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。AI時(shí)代對(duì)于基礎(chǔ)設(shè)施有明確而巨大的需求，將積極投資于AI基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，未來三年在云和AI的基礎(chǔ)設(shè)施投入預(yù)計(jì)將超越過去十年的總和。

第二，投入AI基礎(chǔ)模型平臺(tái)以及AI原生應(yīng)用。AI基礎(chǔ)大模型對(duì)于行業(yè)生產(chǎn)力變革具有重大意義，將大幅提升AI基礎(chǔ)模型的研發(fā)投入，確保技術(shù)先進(jìn)性和行業(yè)領(lǐng)先地位，并推動(dòng)AI原生應(yīng)用的發(fā)展。

第三，投入現(xiàn)有業(yè)務(wù)的AI轉(zhuǎn)型升級(jí)。對(duì)于電商和其他互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)業(yè)務(wù)，AI技術(shù)升級(jí)將帶來用戶價(jià)值的巨大提升機(jī)會(huì)，因此將持續(xù)提升AI應(yīng)用的研發(fā)投入以及算力投入，運(yùn)用AI技術(shù)深度改造升級(jí)各業(yè)務(wù)，把握AI時(shí)代的新發(fā)展機(jī)遇。

此外，阿里巴巴高管表示，目前沒有出售盒馬的計(jì)劃。阿里將用更開放的心態(tài)，包括引入戰(zhàn)略投資人等方式，來讓盒馬這一業(yè)務(wù)的價(jià)值反映在阿里集團(tuán)整體的估值當(dāng)中。

以下為本次電話會(huì)議分析師問答環(huán)節(jié)主要內(nèi)容：

花旗銀行分析師Alicia Yap：我的問題有關(guān)公司的云業(yè)務(wù)、AI以及資本支出。無論是在云基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)還是AI模型方面，阿里巴巴都能做到行業(yè)領(lǐng)先，接下來阿里巴巴也完全有能力抓住中國(guó)乃至中國(guó)以外地區(qū)AI轉(zhuǎn)型時(shí)代的機(jī)遇。我的問題是，能否請(qǐng)管理層與我們分享一下，您認(rèn)為AI將如何促進(jìn)公司云業(yè)務(wù)的收入增長(zhǎng)？未來幾個(gè)季度公司云業(yè)務(wù)的利潤(rùn)趨勢(shì)如何？

另外，我們看到相比上一季度，本季度公司的資本支出幾乎翻了一番，達(dá)到310億美元。在之前的財(cái)報(bào)會(huì)議中管理層也曾指出，預(yù)計(jì)未來三年的資本支出投資額將超過過去十年的資本支出總額。能否請(qǐng)管理層為我們?cè)敿?xì)拆解一下這背后的原因？未來幾個(gè)季度公司的資本支出額度大概會(huì)如何？未來三年公司資本支出預(yù)算是怎樣的？管理層認(rèn)為資本支出將如何影響公司整體的盈利趨勢(shì)？

吳泳銘：在回答您的問題之前，我想借此機(jī)會(huì)分享一下阿里巴巴對(duì)AI、為什么我們會(huì)進(jìn)行這么大的投入、我們?nèi)绾慰创鼳I對(duì)于行業(yè)的機(jī)會(huì)、我們?cè)贏I發(fā)展過程中將如何逐步應(yīng)用AI、在AI發(fā)展過程當(dāng)中我們看到哪些變現(xiàn)機(jī)會(huì)等等一系列問題的看法。

我們認(rèn)為，阿里巴巴集團(tuán)可能是在亞洲市場(chǎng)具備幾個(gè)關(guān)鍵要素的、最重要的AI領(lǐng)域玩家之一。我們有全球第四、亞洲第一的云，規(guī)模最大、技術(shù)領(lǐng)先；同時(shí)我們也有先進(jìn)的自研AI模型，以及“通義千問”繁榮的開源生態(tài)。我們集團(tuán)在toC的應(yīng)用生態(tài)上有最多的應(yīng)用場(chǎng)景。

對(duì)于集團(tuán)的AI戰(zhàn)略，我們可能要說得更遠(yuǎn)一點(diǎn)。如果問我們?nèi)绾慰创@一次的AI機(jī)會(huì)，我們認(rèn)為這可能是一次幾十年一遇的行業(yè)變革。

首先，對(duì)于阿里集團(tuán)來說，我們?cè)贏I戰(zhàn)略里的首要目標(biāo)是必須追求AGI（通用人工智能），這是我們的第一個(gè)目標(biāo)，我們要不斷追求突破模型智能能力的邊界。為什么AGI的實(shí)現(xiàn)要成為我們的第一目標(biāo)？因?yàn)锳GI可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過現(xiàn)在可見的任何一個(gè)應(yīng)用場(chǎng)景。我們現(xiàn)在的所有應(yīng)用場(chǎng)景，無論是生產(chǎn)力的創(chuàng)作，還是最耳熟能詳?shù)腁I搜索、Chatbot，這些只是在AI能力提升過程中產(chǎn)生的一些機(jī)會(huì)。因此，我們認(rèn)為智能能力的提升是這一輪AI技術(shù)生產(chǎn)力變革的核心主軸。

第二，從實(shí)現(xiàn)AGI能夠創(chuàng)造的商業(yè)價(jià)值上來看，為什么智能能力這么重要？所謂的AGI標(biāo)準(zhǔn)定義是“能夠完成80%以上的人類能力”。從這個(gè)角度來看，全球GDP的50%支出實(shí)際上是就業(yè)者的勞動(dòng)工資支出，包括腦力勞動(dòng)和體力勞動(dòng)。從這個(gè)角度來看，我們預(yù)判如果能實(shí)現(xiàn)AGI，那么人工智能相關(guān)的產(chǎn)業(yè)大概率將會(huì)是全球最大的產(chǎn)業(yè)，有可能影響或者替代現(xiàn)在50%左右的GDP構(gòu)成。

第三，從我們的角度來看，云和AI的深度結(jié)合將成為最重要的AI基礎(chǔ)設(shè)施。此外，云和AI的結(jié)合將在未來的云計(jì)算網(wǎng)絡(luò)上成為輸出AI智能最大的云計(jì)算網(wǎng)絡(luò)之一，這也是我們阿里云的目標(biāo)。所謂的“智能”指的就是模型背后輸出的token。我們判斷未來90%的token將會(huì)在云計(jì)算網(wǎng)絡(luò)上生成，并在云計(jì)算網(wǎng)絡(luò)上輸出。如此巨大的模型所計(jì)算的量只有在云計(jì)算網(wǎng)絡(luò)上才會(huì)具備最高的效率。只有通過我們遍布全球的數(shù)據(jù)中心，才能以更快速的方式輸送給全球的應(yīng)用開發(fā)者。

第四，從集團(tuán)的戰(zhàn)略目標(biāo)來看，我們會(huì)以更開放的心態(tài)在集團(tuán)的各應(yīng)用中深度應(yīng)用AI。我們相信AI技術(shù)的應(yīng)用能幫助我們升級(jí)現(xiàn)有業(yè)務(wù)、提升各業(yè)務(wù)的巨大價(jià)值。AI技術(shù)對(duì)集團(tuán)的toB、toC業(yè)務(wù)都會(huì)帶來效率、用戶時(shí)長(zhǎng)以及用戶價(jià)值的巨大提升。正因如此，我們會(huì)對(duì)AI進(jìn)行如此巨大的投入，就像您問題中提到的，未來三年我們?cè)诨A(chǔ)設(shè)施上的投入會(huì)超過過去十年的總和，這也是我們AI戰(zhàn)略的決心。

您的第二個(gè)問題有關(guān)集團(tuán)本季度資本支出的安排情況。我們之前提到了對(duì)于未來三年的總預(yù)期，從現(xiàn)在的預(yù)判來看，在年度周期內(nèi)，我們認(rèn)為今年可能會(huì)是相對(duì)平均的支出安排，但是每個(gè)季度可能會(huì)有波動(dòng)，因?yàn)槊總€(gè)季度的供應(yīng)鏈周期、整個(gè)IDC（數(shù)據(jù)中心）的建設(shè)周期，這些都可能會(huì)根據(jù)供應(yīng)鏈的情況在每個(gè)季度做特別安排。以上是資本支出的基本情況。

您問題里還提到這些資本支出將如何影響整體盈利?？傮w來說，我們認(rèn)為未來三年可能是阿里集團(tuán)歷史上云業(yè)務(wù)建設(shè)周期最大、最集中的三年。我們相信，這三年的集中建設(shè)周期對(duì)我們硬件的每年攤銷等方面會(huì)產(chǎn)生一定的影響。但是從現(xiàn)在我們看到用戶需求以及對(duì)行業(yè)未來的預(yù)判上來看，我們相信，這些投入下去的整體基礎(chǔ)設(shè)施將很快被內(nèi)外部的客戶需求消化。

摩根大通分析師Alex Yao：我的問題也與AI、阿里云有關(guān)。我們觀察到，最新的DeepSeek大語言模型系列的推出為整個(gè)行業(yè)帶來了高質(zhì)量且價(jià)格實(shí)惠的模型服務(wù)，DeepSeek模型本身也是免費(fèi)的。大型語言模型的變現(xiàn)實(shí)際上已經(jīng)邁下了一級(jí)臺(tái)階，很難再有上升空間。管理層是否同意這種說法？其次，大語言模型、生成式人工智能的算力未來是否也可能會(huì)商品化？最后，借助DeepSeek這種高質(zhì)量且高性價(jià)比的模型，管理層認(rèn)為在阿里巴巴生態(tài)系統(tǒng)內(nèi)部、外部的AI原生應(yīng)用中，最具應(yīng)用潛力的領(lǐng)域有哪些？

吳泳銘：這個(gè)問題問得很好。現(xiàn)在的AI技術(shù)進(jìn)展還處于非常早期的階段，同時(shí)我們的AI技術(shù)能力也在快速發(fā)展。就目前來看，我們?cè)诨竽Ｐ捅旧淼纳虡I(yè)模式上，確實(shí)看得不是那么清楚。但是我們認(rèn)為，未來隨著智能能力的提升，我們將面臨非常多的機(jī)會(huì)。這些機(jī)會(huì)可能現(xiàn)在不一定會(huì)看得到，但是我們想象隨著未來的AI大模型具備足夠強(qiáng)的智能能力，能夠替代相當(dāng)多的工程師、科學(xué)家的時(shí)候，我們相信商業(yè)模式在那個(gè)階段和我們現(xiàn)在看到的階段會(huì)不一樣。

第二，我們也確實(shí)看到，現(xiàn)在各家公司之間大模型的差異化其實(shí)是在逐漸縮窄的，也就是說，大家之間的差異化越來越不明顯，開源模型和閉源模型之間的差異化也越來越不明顯。我們認(rèn)為這樣的現(xiàn)狀反而非常利好于云計(jì)算公司，因?yàn)闊o論是開源的模型還是閉源的模型，最終大部分的模型都要托管在云計(jì)算網(wǎng)絡(luò)上。因此，對(duì)阿里集團(tuán)而言，無論是未來模型能力的更大提升，還是各家模型能力的差異化不明顯，我們都有非常明確的商業(yè)模式，也就是我們的云計(jì)算網(wǎng)絡(luò)。因此，對(duì)于所謂的智能商品化，我認(rèn)為最利好的可能就是云計(jì)算網(wǎng)絡(luò)。因?yàn)槲覀兿胂?，如果人工智能是未來最大的商品，類似于現(xiàn)在的電的話，那么云計(jì)算網(wǎng)絡(luò)就相當(dāng)于現(xiàn)在的電網(wǎng)。

您的第二個(gè)問題是在阿里生態(tài)系統(tǒng)內(nèi)，我們認(rèn)為最具潛力的AI應(yīng)用在哪些領(lǐng)域?，F(xiàn)在我們看到AI模型的能力在越來越強(qiáng)，它進(jìn)化的速度也越來越快，你問我們現(xiàn)在最具潛力的應(yīng)用是哪一個(gè)？這個(gè)問題很難說。我認(rèn)為我們的每一個(gè)應(yīng)用都具備非常高的潛力。

具體來說，從阿里內(nèi)部來看，我們看到幾個(gè)方面的明顯機(jī)會(huì)。首先是生活消費(fèi)入口的AI技術(shù)改造，比如淘寶，目前我們內(nèi)部有相當(dāng)多的研發(fā)項(xiàng)目，后面也會(huì)逐漸推出。我們看到AI技術(shù)在加強(qiáng)與消費(fèi)者互動(dòng)、促進(jìn)交易效率方面表現(xiàn)優(yōu)異。同時(shí)，得益于AI技術(shù)在購(gòu)物以及購(gòu)物決策相關(guān)的消費(fèi)領(lǐng)域應(yīng)用，淘寶的用戶時(shí)長(zhǎng)以及用戶的價(jià)值還是有非常大的提升空間，AI技術(shù)可能會(huì)為淘寶帶來除了購(gòu)物之外的、更大的用戶價(jià)值。

其他方向還包括阿里集團(tuán)內(nèi)部定義的AI toC領(lǐng)域。這個(gè)領(lǐng)域主要指的是“夸克”、“通義千問”這兩個(gè)App?！翱淇恕爆F(xiàn)在支持AI搜索，目前夸克應(yīng)該是中國(guó)AI搜索領(lǐng)域用戶量最高的應(yīng)用。這些AI大模型的應(yīng)用對(duì)于用戶的搜索、生產(chǎn)力創(chuàng)作、效率提高都有非常大的提升空間。

集團(tuán)另一塊非常重要的toB資產(chǎn)是釘釘。在我們看來，未來在企業(yè)端會(huì)有非常多用AI重塑企業(yè)內(nèi)協(xié)作、協(xié)同的場(chǎng)景和機(jī)會(huì)。釘釘是我們最重要的、面向toB領(lǐng)域的AI應(yīng)用。

此外，目前我們也在集團(tuán)內(nèi)部積極推動(dòng)高德，希望在生活領(lǐng)域用AI創(chuàng)造更多用戶價(jià)值、提升用戶市場(chǎng)。目前高德更像是一款導(dǎo)航工具，它是一款有1.7億以上DAU（日活躍用戶）的產(chǎn)品。在這款產(chǎn)品上，我相信我們有機(jī)會(huì)通過AI技術(shù)的應(yīng)用讓高德成為生活服務(wù)的入口。

瑞銀集團(tuán)分析師Kenneth Fong：我的問題有關(guān)阿里的電商業(yè)務(wù)。我們看到，阿里國(guó)際數(shù)字商業(yè)集團(tuán)（AIDC）和淘天集團(tuán)（TTG）的CMR（客戶管理收入）表現(xiàn)都非常強(qiáng)勁，且增速很快。能否請(qǐng)管理層與我們分享一下這背后有哪些變化？未來，TTG和AIDC會(huì)有哪些關(guān)鍵戰(zhàn)略與舉措？從財(cái)務(wù)表現(xiàn)上看，我們看到TTG的利潤(rùn)率也逐漸趨穩(wěn)。管理層如何看待未來的利潤(rùn)趨勢(shì)？此外，對(duì)于AIDC，管理層曾提到我們的目標(biāo)是明年實(shí)現(xiàn)盈利。從短期來看，管理層認(rèn)為帶動(dòng)AIDC盈利的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素是什么？從長(zhǎng)期來看，鑒于國(guó)際業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境并不那么激烈，我們可否預(yù)期阿里的國(guó)際業(yè)務(wù)會(huì)比國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)更易盈利？

蔣凡：你提到了很多個(gè)問題，我先從國(guó)內(nèi)電商講起。

國(guó)內(nèi)電商方面，我們一直都在堅(jiān)持我們的方向，也就是我們希望一方面在用戶體驗(yàn)上可以持續(xù)創(chuàng)新、優(yōu)化，使用戶黏性得到提升。在新一財(cái)年，我們也看到了相當(dāng)大的用戶空間，我們接通了更多的用戶支付，因此未來也會(huì)在用戶側(cè)做持續(xù)投資。在過去的這一年里，我們其實(shí)在商業(yè)化上也做了很多的動(dòng)作，包括支付手續(xù)費(fèi)、新的廣告模式等等，大家也可以看到，這些動(dòng)作為我們帶來了商業(yè)化率的明顯提升。因此，我們會(huì)持續(xù)改善用戶體驗(yàn)，同時(shí)也會(huì)持續(xù)優(yōu)化商家的經(jīng)營(yíng)效率、改善營(yíng)商環(huán)境。在用戶側(cè)，剛剛我也提到我們會(huì)加大投資。

國(guó)內(nèi)電商方面我們中長(zhǎng)期的目標(biāo)還是先穩(wěn)定住市場(chǎng)份額，同時(shí)持續(xù)優(yōu)化用戶體驗(yàn)、提高營(yíng)商效率。

國(guó)際業(yè)務(wù)方面。阿里的國(guó)際業(yè)務(wù)其實(shí)是很多個(gè)業(yè)務(wù)的集合，我們有B2B業(yè)務(wù)、跨境業(yè)務(wù)以及本地平臺(tái)。

分開來看。首先，我們的B2B業(yè)務(wù)在未來幾年還是會(huì)呈現(xiàn)比較穩(wěn)定的趨勢(shì)，同時(shí)也能為我們帶來比較可觀的利潤(rùn)。B2C業(yè)務(wù)方面。在之前的跨境業(yè)務(wù)里我們做了非常多的優(yōu)化，大家也可以看到業(yè)務(wù)表現(xiàn)的顯著提升。我們有信心在未來幾個(gè)季度內(nèi)實(shí)現(xiàn)整體跨境業(yè)務(wù)損益的明顯改善。目前，我們也在部分國(guó)家積極地尋求和一些本地平臺(tái)合作，這有利于從長(zhǎng)期上改善業(yè)務(wù)盈利。至于說從長(zhǎng)期來看，國(guó)際業(yè)務(wù)是否會(huì)比國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)盈利更多，現(xiàn)在我們可能還無法做這樣的預(yù)判。但我們可以看到的是，阿里國(guó)際業(yè)務(wù)未來的盈利路徑還是比較清晰的。

徐宏：我來回答您關(guān)于TTG利潤(rùn)率的問題。

對(duì)于TTG業(yè)務(wù)，蔣凡剛剛也提到，我們的目標(biāo)很明確：集團(tuán)中長(zhǎng)期的目標(biāo)是要健康地穩(wěn)定市場(chǎng)份額。這一點(diǎn)很關(guān)鍵。因此，在過去的幾個(gè)季度，包括這個(gè)季度，我們還處在投入的階段。這些投入會(huì)聚焦在用戶的體驗(yàn)，包括新用戶，也包括88VIP用戶。我們?cè)谶@方面的投入會(huì)繼續(xù)。同時(shí)，我們也要抓住接入其他支付的窗口，更好地發(fā)展新用戶。這也是我們投入的重點(diǎn)。因此，從上述角度來看，我們目前還處在投入期。

在投入的同時(shí)，我們也希望能夠進(jìn)一步探索“開源的方式”。這里的“開源”包括軟件服務(wù)費(fèi)的收取，也包括用更高效、更智能化的商業(yè)化產(chǎn)品“全站推廣”來提升集團(tuán)的商業(yè)化率，以上是我們?cè)凇伴_源”方面所作出的努力。我想未來我們會(huì)繼續(xù)上述工作，同時(shí)繼續(xù)投資。當(dāng)然，在提升商業(yè)化的同時(shí)，我們也在進(jìn)一步關(guān)注商家在我們平臺(tái)做生意的整體環(huán)境。因此，在這方面我們也會(huì)有進(jìn)一步的投入。

回到您提的問題，我想，從利潤(rùn)率的角度來看，這是一種收支的平衡。在現(xiàn)在這個(gè)階段我們還是很堅(jiān)定，我們需要繼續(xù)在用戶體驗(yàn)、新用戶、商家的營(yíng)商環(huán)境等各個(gè)方面進(jìn)行投入?？偠灾覀兿嘈拍壳拔覀兲幱谕度肫?。

高盛分析師Ronald Keung：我的問題有關(guān)AI。我們看到集團(tuán)的AI收入已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了連續(xù)六個(gè)季度的三位數(shù)增長(zhǎng)，能否請(qǐng)管理層為我們量化一下增長(zhǎng)規(guī)模？這是否意味著集團(tuán)的AI業(yè)務(wù)利潤(rùn)已經(jīng)達(dá)到了雙位數(shù)？從過往數(shù)據(jù)來看，相比國(guó)際云業(yè)務(wù)友商，阿里云的利潤(rùn)率與他們的差距一直較大。隨著云業(yè)務(wù)逐漸從公共云轉(zhuǎn)向訓(xùn)練與推理，管理層如何看待未來云業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)趨勢(shì)？從長(zhǎng)期來看，相比全球的云業(yè)務(wù)友商，阿里云業(yè)務(wù)的利潤(rùn)率前景如何？

吳泳銘：確實(shí)，目前我們的AI相關(guān)收入已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了連續(xù)六個(gè)季度的三位數(shù)以上增長(zhǎng)。我們現(xiàn)在看到，客戶的需求其實(shí)還是在持續(xù)增長(zhǎng)中，增速也超過了我們?cè)瓉淼呐袛唷Ｓ绕涫窃诮衲甏汗?jié)之后，我們看到一個(gè)非常大的變化：推理的需求確實(shí)是在爆發(fā)。我們現(xiàn)在新增的客戶需求中百分之六七十以上都是推理需求，客戶會(huì)將我們的資源用在推理上，這會(huì)讓我們的客戶基數(shù)、使用場(chǎng)景、應(yīng)用行業(yè)迅速擴(kuò)大。從某種程度上來看，這會(huì)提升我們?cè)贏I基礎(chǔ)設(shè)施上的整體利潤(rùn)率。

但另外一方面，我們剛才已經(jīng)提到了，未來三年會(huì)是集團(tuán)歷史上最大的資本支出建設(shè)周期。我們相信這些大規(guī)模投入的折舊攤銷或多或少會(huì)對(duì)利潤(rùn)率造成影響。同時(shí)，由于中國(guó)市場(chǎng)的激烈競(jìng)爭(zhēng)，中國(guó)的云市場(chǎng)其實(shí)相對(duì)全球來說還是不太一樣，我們?cè)谥袊?guó)市場(chǎng)云計(jì)算的利潤(rùn)率相比全球其他公司而言還是會(huì)有所差別。

云計(jì)算是一種規(guī)模效應(yīng)和網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)同時(shí)具備的生意模式，尤其是在現(xiàn)階段來說，規(guī)模效應(yīng)是非常重要的。我們相信，集團(tuán)整體的資本支出投入未來會(huì)對(duì)整體硬件采購(gòu)、大規(guī)模的建設(shè)成本等等有比較大的改善。我們相信，持續(xù)做大規(guī)模一方面會(huì)為我們帶來更多客戶，另外一方面也會(huì)改善我們的整體投入成本。

中信分析師：我的問題有關(guān)股東回報(bào)。我們看到截止到2027年3月，集團(tuán)還有207億美元的回購(gòu)額度。在投入AI的過程當(dāng)中，管理層如何考慮未來的股東回報(bào)？

徐宏：我們?cè)?2月季度大概做了差不多13億美金的回購(gòu)，凈減少比例為0.6%。在前面的兩個(gè)季度里，我們總共部署了100億美金的股份回購(gòu)，股份減少比例大概在4.4%至4.5%。因此，大家可以看得到，我們?cè)谶^去的九個(gè)月里已經(jīng)花了110多億美金，減少了大約5.1%的股數(shù)，整體還是取得了非常大的成果。

與集團(tuán)的市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)手段類似，我們?cè)谧龉煞莼刭?gòu)的時(shí)候肯定會(huì)考慮到股價(jià)。正因如此，在本財(cái)年財(cái)年的前六個(gè)月里，我們股份回購(gòu)呈現(xiàn)加速的狀態(tài)。舉個(gè)例子，在6月季度我們做了大概50億美金的融資，在那個(gè)季度里這50億美金全部用在股票回購(gòu)上。在那個(gè)階段，我們的股票當(dāng)時(shí)只有八十美金左右，是完全被低估了的。

所以，對(duì)于整體的股東回報(bào)來說，大家知道我們董事會(huì)有一個(gè)資本管理委員會(huì)CMC（Capital Management Committee），這個(gè)委員會(huì)的設(shè)立初衷就是為了要在公司層面通過更好的資本分配來提升整體的股東回報(bào)。在過去的階段，我們都在很好地管理資本分配、提升股東回報(bào)。

展望未來，從股東回報(bào)的角度來看，我們會(huì)繼續(xù)在股息、回購(gòu)以及對(duì)高增長(zhǎng)業(yè)務(wù)進(jìn)行投入等方面來提升股東回報(bào)。我們會(huì)繼續(xù)使用好我們的現(xiàn)金，不斷給到股東回報(bào)。在這個(gè)過程中，對(duì)于股份回購(gòu)，我們也會(huì)觀察整個(gè)股價(jià)的走勢(shì)，希望能更靈活地使用董事會(huì)批準(zhǔn)的回購(gòu)額度。

摩根士丹利分析師Gary Yu：我的第一個(gè)問題有關(guān)AI與云業(yè)務(wù)。前面管理層提到未來AI可能會(huì)占全球GDP的50%，云計(jì)算未來會(huì)成為非常重要的基礎(chǔ)設(shè)施。這點(diǎn)我非常贊同。從商業(yè)化的角度來看，除了以云計(jì)算為代表的基礎(chǔ)設(shè)施之外，阿里巴巴在軟件層面有哪些戰(zhàn)略？能否請(qǐng)管理層為我們介紹一下企業(yè)用戶對(duì)集團(tuán)AI服務(wù)的采用情況？前面管理層已經(jīng)為我們介紹了toC以及本地服務(wù)方面的AI服務(wù)情況。

我的第二個(gè)問題與集團(tuán)的資本支出相關(guān)。前面管理層提到未來三年將是這十年來最重要的投資周期。管理層計(jì)劃如何分配這部分投資？比如在芯片上管理層計(jì)劃投入多少資金？

吳泳銘：我們剛才已經(jīng)提到，集團(tuán)在toC方面有幾個(gè)明顯的、能用AI升級(jí)的機(jī)會(huì)。至于您問到的toB其實(shí)我們分兩個(gè)層面：一方面在阿里云的服務(wù)層面，我們相信企業(yè)內(nèi)部的這些軟件未來會(huì)更多地由AI智能體驅(qū)動(dòng)，也就是說，很多企業(yè)內(nèi)部的系統(tǒng)未來都會(huì)逐漸變成由相當(dāng)多AI智能體互相連接、互相調(diào)用，幫助企業(yè)提升效率，甚至甚至能夠幫助企業(yè)完成一些非常重要的決策工作。這背后有相當(dāng)多的軟件升級(jí)機(jī)會(huì)。

另一方面，我們剛才提到了釘釘。未來的企業(yè)，尤其是在釘釘上面的這些企業(yè)，我們認(rèn)為他們?cè)谄髽I(yè)協(xié)同上相當(dāng)多的操作會(huì)更多地借助自然語言，比如類似釘釘這樣的聊天界面去完成，背后的CM軟件或者ERP軟件會(huì)更多地是承擔(dān)數(shù)據(jù)庫(kù)的功能。就像我們?cè)谄髽I(yè)內(nèi)部開會(huì)做的決策，很多情況下其實(shí)都可以通過自然語言的方式在釘釘上去處理掉。這就是典型的AI智能體與釘釘非常好的一種結(jié)合。同時(shí)，在釘釘上有相當(dāng)多的企業(yè)擁有內(nèi)部私有化的資料以及內(nèi)部私有化的流程，他們都需要私有化的模型部署，或者說私有化AI智能體去幫助他們實(shí)現(xiàn)更高的效率。

因此，AI技術(shù)的積極應(yīng)用對(duì)整個(gè)企業(yè)軟件市場(chǎng)以及企業(yè)協(xié)同市場(chǎng)都是巨大的變革。

至于您的第二個(gè)問題。我們整體資本支出投入與IDC里不同模塊的構(gòu)成有關(guān)，我這里也不方便分享更多細(xì)節(jié)。芯片方面，其實(shí)我們?cè)谠朴?jì)算的基礎(chǔ)設(shè)施上已經(jīng)做好了，阿里云能夠適配多種多樣的芯片。我們相信，無論政策怎么變化，我們都有能力實(shí)現(xiàn)集團(tuán)整體的AI戰(zhàn)略。

野村證券分析師Jialong Shi：我的第一個(gè)問題是，我看到集團(tuán)最近在一些非核心的資產(chǎn)上進(jìn)行了撤資，包括銀泰商業(yè)、高鑫零售（Sun Art）。我看到目前還有一些資產(chǎn)，比如盒馬、優(yōu)酷和餓了么？公司目前對(duì)于這些資產(chǎn)的定位是怎樣的？未來是否有計(jì)劃對(duì)上述資產(chǎn)做出撤資安排？

我的第二個(gè)問題有關(guān)阿里云。我自己的理解是，目前AI對(duì)阿里云收入增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)主要是通過云基礎(chǔ)設(shè)施的強(qiáng)勁需求實(shí)現(xiàn)的。我的問題是，阿里巴巴的“通義千問”模型是一個(gè)開源、免費(fèi)的模型，未來“通義千問”模型在變現(xiàn)方面的潛力和能力是怎樣的？有哪些的變現(xiàn)模式？

最后，我想請(qǐng)問吳總，您如何看到未來AI大模型的市場(chǎng)格局？目前中國(guó)AI大模型的市場(chǎng)是比較同質(zhì)化的。展望未來，管理層認(rèn)為AI大模型會(huì)繼續(xù)目前這種比較分散的市場(chǎng)格局，還是說會(huì)是一、兩家AI大模型企業(yè)占據(jù)比較多的市場(chǎng)份額？

徐宏：關(guān)于我們的一些非核心資產(chǎn)的撤資問題。我想大家可以看到，我們還是在很嚴(yán)格地執(zhí)行“聚焦核心業(yè)務(wù)，積極退出非核心資產(chǎn)與投資”的戰(zhàn)略。在過去的幾個(gè)季度里，比如12月季度里面，我們?cè)诖鬂?rùn)發(fā)、銀泰做了整體退出，最近我們也已經(jīng)收到反壟斷的審批，我們預(yù)計(jì)會(huì)在3月季度或者是6月季度完成出售，具體還要看情況而定，這是第一點(diǎn)。第二，我們?cè)谝恍┓菓?zhàn)略性的、少數(shù)股權(quán)的投資上也在積極地進(jìn)行退出。大家可能從市場(chǎng)里也可以經(jīng)常看到我們退出投資的消息。

展望未來，我們還是會(huì)繼續(xù)聚焦我們的主業(yè)，在退出一些非核心的投資的同時(shí)，我們也會(huì)更多地關(guān)注業(yè)務(wù)價(jià)值，如何能更好地反映在我們的估值里。舉個(gè)例子，比如盒馬。我認(rèn)為盒馬有很好的增長(zhǎng)與穩(wěn)健的擴(kuò)張，同時(shí)也已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了很不錯(cuò)的整體盈利。對(duì)我們來講，盒馬是一個(gè)充分展現(xiàn)了線上、線下融合的、數(shù)字化零售的成功戰(zhàn)略，因此目前我們并沒有出售盒馬的計(jì)劃。但同時(shí)我們也會(huì)采取開放的心態(tài)，比如引進(jìn)戰(zhàn)略投資者等等，我們會(huì)用更開放的心態(tài)去思考如何讓盒馬這樣一個(gè)十分有價(jià)值的業(yè)務(wù)，讓它的價(jià)值能最終反映在集團(tuán)整體的估值當(dāng)中。我相信這是未來我們需要去探索和思考的問題。

吳泳銘：目前，阿里云的收入增長(zhǎng)其實(shí)依賴于客戶對(duì)AI相關(guān)產(chǎn)品的強(qiáng)勁需求。我們的“通義千問”模型其實(shí)是一個(gè)開源的模型，但是并不見得是一個(gè)免費(fèi)的模型，我們?cè)凇鞍⒗锇贌挕贝竽Ｐ头?wù)平臺(tái)上提供收費(fèi)的API。當(dāng)然，就現(xiàn)在來說，收費(fèi)API創(chuàng)造的營(yíng)收還比較小，但我們相信，隨著模型能力的持續(xù)提升以及未來客戶需求的提升，API收費(fèi)作為模型最基礎(chǔ)的變現(xiàn)方式，這種變現(xiàn)方式還是會(huì)存在的。這是第一點(diǎn)。

第二點(diǎn)，由于“通義千問”模型是一個(gè)開源模型，我們相信有相當(dāng)多的開發(fā)者會(huì)基于我們的開源模型去開發(fā)它的垂直模型，或者去開發(fā)它的應(yīng)用。這部分開發(fā)者現(xiàn)在會(huì)天然地使用阿里云，因?yàn)檎麄€(gè)的“通義千問”模型以及“通義千問”模型的衍生模型在阿里云上面的效率是最好的。

第三點(diǎn)，我們發(fā)現(xiàn)使用“通義千問”模型API的客戶其實(shí)會(huì)帶動(dòng)相當(dāng)多的其他云上的產(chǎn)品銷售。這是我們看到的非常明顯的客戶關(guān)聯(lián)銷售效果。

因此，從某種程度上來說，“通義千問”模型雖然并不見得能夠直接為我們帶來非常大的收入，但實(shí)際上它對(duì)云業(yè)務(wù)的商業(yè)模式來說是非常重要的組成部分之一。

您的最后一個(gè)問題是關(guān)于AI大模型的市場(chǎng)格局。由于整個(gè)AI大模型的技術(shù)還在快速迭代當(dāng)中，而且整個(gè)市場(chǎng)也還處在早期階段，所以我認(rèn)為去判斷AI大模型的未來終局可能還不太清晰。

但從我們現(xiàn)在看到的一些行業(yè)趨勢(shì)來看，在基礎(chǔ)的基座大模型上，我們看到大家的差距在慢慢變小，尤其是基于OpenAI o1模型、DeepSeek推理模型以及我們“通義千問”未來會(huì)推出的推理模型，我們看到這方面的技術(shù)越來越進(jìn)步。在“后訓(xùn)練”這個(gè)階段，模型定制化以及如何讓模型適應(yīng)各個(gè)不同的行業(yè)，甚至是適應(yīng)不同的私有化數(shù)據(jù)，在這方面我認(rèn)為有非常大的市場(chǎng)空間。

而在這方面，我們未來也會(huì)看到非常多不同的、大大小小的公司，他們都可能在這方面創(chuàng)造非常大的價(jià)值空間。而在這些創(chuàng)造的價(jià)值空間里，我相信未來會(huì)有非常多的專業(yè)模型或垂直模型，這些模型都需要在云上托管。這也是未來我們樂于見到整個(gè)開源生態(tài)比較繁榮的原因之一。