7月19日消息，華創(chuàng)證券日前發(fā)布研究報告稱，首予順豐同城“推薦”評級，預(yù)計2023-25年實(shí)現(xiàn)營收129.9、158.9、192.8億元，同比分別增長26.6%、22.3%、21.4%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.5、1.1、2.3億元，2023年由虧轉(zhuǎn)盈，2024-2025年連續(xù)2年翻倍增長，目標(biāo)價為14港元。公司作為獨(dú)立第三方即時配送龍頭品牌，預(yù)計優(yōu)先受益于非餐場景擴(kuò)張賦予即時配送行業(yè)的成長潛力。

截自微博

華創(chuàng)證券認(rèn)為，順豐同城最初為順豐控股孵化的新業(yè)務(wù)之一，現(xiàn)已成為國內(nèi)最大的第三方即時配送服務(wù)平臺。收入端：2020-2022年CAGR為45.6%，包括同城配送（占64%）與最后一公里配送（占36%）。通過提供一對一定制服務(wù)，2022面向商家的服務(wù)占同城配送服務(wù)收入71%，活躍商戶33萬，同比+27%，面向消費(fèi)者的同城配送服務(wù)持續(xù)高增，2020-2022年CAGR高達(dá)99%。最后一公里配送服務(wù)，以彈性運(yùn)力緩解物流高峰壓力，來自順豐控股的業(yè)務(wù)占比95%以上。新場景延伸+價格提升潛力是收入端的潛力。成本：出色的運(yùn)力底盤，運(yùn)力靈活推動履約成本降低。2022年，順豐同城毛利率達(dá)到4%，已經(jīng)連續(xù)四年提升，公司成本98%為騎手成本，眾包騎手?jǐn)?shù)量占比達(dá)95%。在規(guī)模經(jīng)濟(jì)、網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)、高價值訂單織密、單位履約成本降低等效應(yīng)下，公司盈利能力有望在即時配送行業(yè)中脫穎而出。

順豐同城延續(xù)順豐品牌美譽(yù)+服務(wù)能力，已迅速形成網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)?；钴S商家、消費(fèi)者增速高于活躍騎手?；诰W(wǎng)絡(luò)效應(yīng)提價降本，通過堅(jiān)持業(yè)務(wù)創(chuàng)新、優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來提升均價，成本端持續(xù)受益于順豐網(wǎng)絡(luò)資源、技術(shù)實(shí)力賦能。順豐與同城資源協(xié)同能力整合，共建解決方案賦能合作伙伴。包括但不限于共同推動產(chǎn)品升級（如同城半日達(dá)）、共同推動效率提升、共同推動場景拓展。獨(dú)立第三方紅利賦予領(lǐng)先行業(yè)的成長性。行業(yè)持續(xù)向非餐場景高速滲透，新興平臺傾向于對接獨(dú)立第三方平臺，公司作為獨(dú)立第三方配送行業(yè)龍頭，受益于獨(dú)立性以及行業(yè)認(rèn)可度，有望獲得超越行業(yè)的增長。

截自順豐同城公告

對比達(dá)達(dá)集團(tuán)，公司業(yè)務(wù)規(guī)模較大且費(fèi)用率較低。2022年，順豐同城、達(dá)達(dá)集團(tuán)分別實(shí)現(xiàn)營收102.7、93.7億元，2019-2022年CAGR分別為69.5%、44.6%，可比口徑銷售、管理、研發(fā)費(fèi)用率合計低于達(dá)達(dá)集團(tuán)24.2pct。對比美團(tuán)，公司盈利性較強(qiáng)的非餐場景占比較高。美團(tuán)非餐場景占配送服務(wù)收入比重維持在5%附近，而公司非餐場景占比已從2020年的28.4%提升至2022年的36.9%，相對受益于非餐場景的高客單價。根據(jù)公司2023年7月的公告，公司2023年上半年已領(lǐng)先行業(yè)實(shí)現(xiàn)盈利，成為獨(dú)立第三方即時物流盈利第一股。