6月2日消息，國泰君安發(fā)布研究報告稱，維持同程旅行“增持”評級，預(yù)計2023/24/25年實現(xiàn)經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤12.50/19.09/24.58億元，給予2024年完全恢復(fù)25xPE估值，對應(yīng)目標(biāo)市值481億元人民幣，537億港元，目標(biāo)價24.08港元。公司23Q1實現(xiàn)營業(yè)收入25.87億/+50.5%，經(jīng)調(diào)整凈利潤5.04億/+106%，經(jīng)調(diào)整凈利潤率19.5%/+5.2pct。業(yè)績符合預(yù)期，下沉市場恢復(fù)迅速。

截至發(fā)稿，同程旅行報16.42港元，總市值368.10億港元。

該行表示，同程將同時受益復(fù)蘇與線上化率提升，暑期旺季將迎催化。該行認(rèn)為OTA景氣度與出行鏈高度同步，逐季復(fù)蘇趨勢確定性高。而研發(fā)、管理費(fèi)用隨收入恢復(fù)有經(jīng)營杠桿，盈利能力將提升；但公司計劃在需求恢復(fù)階段提升營銷投放以驅(qū)動用戶和收入的持續(xù)增長，因此預(yù)計銷售費(fèi)用率將維持穩(wěn)定；受益于微信生態(tài)在低線城市的擴(kuò)張紅利，公司活躍用戶數(shù)在能夠持續(xù)三年以上維持了強(qiáng)勁的增長勢頭。該行認(rèn)為同程將繼續(xù)受益下沉市場線上化趨勢紅利。月活及付費(fèi)用戶數(shù)逆市增長；后續(xù)將更關(guān)注付費(fèi)轉(zhuǎn)化率與客單提升，仍然有成長性。

同程旅行近日發(fā)布2023年第一季度業(yè)績報告。報告顯示，2023年第一季度，同程旅行實現(xiàn)營收25.9億元，同比增長50.5%；經(jīng)調(diào)整EBITDA（稅息折舊及攤銷前利潤）為7.3億元，同比增長67%；經(jīng)調(diào)凈利潤為5億元，同比增長105.6%；經(jīng)調(diào)凈利潤率由2022年同期的14.3%增至19.5%。

圖源：同程旅行發(fā)言人官微，下同

一季度，同程旅行用戶規(guī)模持續(xù)增長，再次創(chuàng)下歷史新高。平均月活躍用戶（MAU）達(dá)2.9億，同比增長16.9%，較2019年同期增長43.6%。其中，同程旅行微信平臺上約68.7%的新付費(fèi)用戶來自中國非一線城市。截至2023年3月31日，同程旅行居住在中國非一線城市的注冊用戶約占注冊用戶總數(shù)的86.6%。

一季度，同程旅行平均月付費(fèi)用戶（MPU）達(dá)4140萬，同比增長30.6%，較2019年同期增長79.2%，其中用戶黏性最強(qiáng)的“黑鯨會員”用戶規(guī)模實現(xiàn)大幅增長。與去年同期相比，2023年第一季度，同程旅行付費(fèi)率于上升至14.5%，截至2023年3月31日止12個月的年付費(fèi)用戶環(huán)比增長7.0%至2.0億人。