4月27日消息，標普日前確認小米集團的“BBB-”長期發(fā)行人信用評級，評級展望從正面下調(diào)至穩(wěn)定，并確認了該公司擔(dān)保的票據(jù)的發(fā)行評級為“BBB-”。

穩(wěn)定展望反映了標普的觀點，即小米集團可以在全球智能手機市場保持穩(wěn)定的份額，以及其互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)的運營業(yè)績，同時保持正的自由現(xiàn)金流和大量的凈現(xiàn)金頭寸。

小米集團互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)收入增長放緩反映出手機出貨量下降和用戶貨幣化增長乏力。目前標普估計，該領(lǐng)域的收入增長將收窄至2023年的0%-3%和2024年的4%-6%（2021年：增長19%；2022年：增幅持平）。根據(jù)標普的估計，這可能會令小米集團的盈利能力和現(xiàn)金流承壓，因為這部分業(yè)務(wù)占整個集團EBITDA的一半以上。

未來兩年，小米集團活躍用戶的年增長率可能會從2022年的14%大幅放緩至3%-5%。標普的觀點認為，智能手機出貨量的下降推動了創(chuàng)造新用戶從而實現(xiàn)盈利的需要。在全球消費者信心疲軟的情況下，根據(jù)標普的評估，小米集團的出貨量可能在2023年進一步下降4%，并在較長一段時間內(nèi)緩慢復(fù)蘇。相比之下，2022年的出貨量下降了21%，降至1.505億部。

中國的活躍用戶增長可能更低，盡管中國僅占該公司總用戶基礎(chǔ)的25%，但小米集團70%以上的互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)收入來自該地區(qū)?？紤]到來自Honor（榮耀）等智能手機競爭對手的壓力，國內(nèi)智能手機市場競爭激烈。盡管防控政策優(yōu)化，但終端需求也相對保持平穩(wěn)。再加上二手智能手機市場的出現(xiàn)，標普預(yù)計國內(nèi)低端智能手機銷售將面臨巨大壓力。

盡管如此，小米集團或能夠在2023年將其全球智能手機市場份額保持在11%-13%，這要歸功于該公司具有競爭力的定價策略、良好的成本控制以及努力滲透高端智能手機細分市場。盡管出貨量增長較弱，這些因素可能有助于鞏固該公司的用戶基礎(chǔ)。

小米集團的電動汽車投資正在快速增長，規(guī)模超過了標普最初的預(yù)測。2023年這部分投資（包括在其他新業(yè)務(wù)上的支出）可能達到80億人民幣，高于2022年的31億人民幣。這比標普此前的預(yù)測高出20億人民幣，2024年的支出可能會更高，屆時該公司計劃將電動汽車產(chǎn)品商業(yè)化。盡管營銷支出的成本削減和智能手機利潤率的提高，但資本支出的增加可能導(dǎo)致2023年和2024年的EBITDA利潤率持平。此外，標普預(yù)計資本支出（CapEx）將從2022年的58億人民幣增加到2023年的65億人民幣以上。

另一方面，隨著智能手機出貨量在2024年開始復(fù)蘇及營運資金因嚴格管理庫存和采購而企穩(wěn)，小米集團的運營現(xiàn)金流（不包括電動汽車業(yè)務(wù)）可能會有所改善。因此，標普相信，盡管小米集團對電動汽車業(yè)務(wù)進行了可觀的投資，但在2023-2024年期間，小米集團可以保持35億人民幣的凈現(xiàn)金頭寸。

穩(wěn)定展望考慮到小米集團可以將其在智能手機出貨量中的全球市場份額保持在11%-13%，以及其互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)部門的運營表現(xiàn)。同時還反映出，盡管電動汽車投資不斷增加，但該公司仍有能力保持正的自由運營現(xiàn)金流和龐大的凈現(xiàn)金頭寸。

如果小米集團的盈利能力大幅下降，標普可能會下調(diào)評級?？赡苁怯捎谝韵虑闆r下：由于競爭激烈，電動汽車部門的運營虧損遠遠高于標普的預(yù)期;或該公司的互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)業(yè)務(wù)（不包括金融服務(wù)）出現(xiàn)顯著惡化，這可能是因為智能手機出貨量大幅下降或智能手機用戶盈利能力的減弱。

如果小米集團的債務(wù)與EBITDA之比超過1.5倍，標普也可能下調(diào)其評級。這可能是由于該公司進行激進的債務(wù)擴張、收購或比標普預(yù)期更高的電動汽車投資。

如果小米集團的互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)業(yè)務(wù)（不包括金融服務(wù)）保持穩(wěn)健的增長勢頭，從而能夠顯著改善盈利能力并增加自由現(xiàn)金流，同時其債務(wù)與EBITDA之比仍遠低于1.5倍，標普可能上調(diào)其評級。該公司可能會通過增加智能手機出貨量和提高用戶貨幣化率來實現(xiàn)這一目標，同時執(zhí)行其電動汽車計劃。