一則謠言，讓美團(tuán)重新自我估值。

8月16日，據(jù)路透社報(bào)道，騰訊計(jì)劃出售美團(tuán)的全部或大部分股權(quán)，近幾個(gè)月來(lái)一直在與財(cái)務(wù)顧問(wèn)接觸，研究如何執(zhí)行可能的大規(guī)模出售美團(tuán)股份的計(jì)劃?！叭绻袌?chǎng)條件合適，騰訊有望在今年內(nèi)開(kāi)始出售”。

要知道，騰訊持有的可是美團(tuán)17%的股份，總值約240億美元。如果消息屬實(shí)，對(duì)于美團(tuán)的影響難以估量。

報(bào)道傳出后，瞬間引爆二級(jí)市場(chǎng)。對(duì)此，騰訊方面第一時(shí)間的表態(tài)是“不予置評(píng)”。模棱兩可的回應(yīng)未能平復(fù)投資人的恐懼，資本市場(chǎng)持續(xù)震動(dòng)。16日當(dāng)天，美團(tuán)港股股價(jià)從180.9港元暴跌9%至164.5港元，相當(dāng)于蒸發(fā)了近千億市值。

直到16日晚間，騰訊集團(tuán)公關(guān)總監(jiān)張軍才作出回應(yīng)。他在社交平臺(tái)否認(rèn)了騰訊清倉(cāng)美團(tuán)的傳聞，并且稱(chēng)：“這家媒體好像不是第一次亂傳中國(guó)企業(yè)的消息了。路透社這個(gè)表現(xiàn)，可一點(diǎn)不像嚴(yán)肅媒體的作風(fēng)啊”。

此番回應(yīng)過(guò)后，市場(chǎng)情緒才逐漸開(kāi)始平復(fù)，美團(tuán)的股價(jià)也開(kāi)始了反彈。8月17日開(kāi)盤(pán)時(shí)，美團(tuán)股價(jià)回升3%，并有繼續(xù)恢復(fù)的趨勢(shì)。

雖然已被證實(shí)為謠言，虛驚一場(chǎng)，但資本市場(chǎng)對(duì)于美團(tuán)的態(tài)度還是很值得玩味。假設(shè)騰訊真的減持美團(tuán)，要么是其自身降本增效、聚焦業(yè)務(wù)的需求，要么是美團(tuán)經(jīng)營(yíng)狀況發(fā)生重大變化。資本市場(chǎng)在這樣的情況下大舉拋售美團(tuán)股票，說(shuō)明其對(duì)于美團(tuán)的市場(chǎng)認(rèn)可度產(chǎn)生了動(dòng)搖。

自從2019年的首次盈利之后，美團(tuán)很快就又陷回了虧損之中。2021年美團(tuán)凈虧損235億元，而前兩年其總凈利潤(rùn)也不過(guò)近70億元。也就是說(shuō)，美團(tuán)的盈利能力遠(yuǎn)不足以填補(bǔ)持續(xù)的虧損。

財(cái)報(bào)顯示，今年第一季度，美團(tuán)再次凈虧損57.6億元。經(jīng)調(diào)整后，也仍有35.9億元的凈虧損。雖然營(yíng)收一直在增長(zhǎng)，但長(zhǎng)期虧損很容易讓美團(tuán)失去投資人的耐心和信心。

（截自美團(tuán)2022年Q1財(cái)報(bào)）

回想去年下半年，美團(tuán)創(chuàng)始人兼CEO王興曾對(duì)內(nèi)表示，要以三年融不到新錢(qián)的預(yù)期來(lái)為未來(lái)做準(zhǔn)備。

今年3月，王興于內(nèi)部會(huì)議中再次引申了這一極端假設(shè)。大意是說(shuō)，如果未來(lái)三年，美團(tuán)沒(méi)有任何收入，企業(yè)依然要維持運(yùn)行，現(xiàn)金流情況會(huì)是怎樣？

如今騰訊清倉(cāng)的謠言，再度強(qiáng)化了這一極端假設(shè)的現(xiàn)實(shí)可能性。如果傳言成真，美團(tuán)不僅要面臨市值大幅縮水的局面，更有可能在未來(lái)很長(zhǎng)一段時(shí)間里無(wú)法引入新的融資。

同樣嚴(yán)重的是，當(dāng)前的美團(tuán)，還面臨著自身的嚴(yán)峻考驗(yàn)。

早在此次傳言之前，美團(tuán)已多次被大額拋售股票。

比如紅杉資本的沈南鵬，自2019年美團(tuán)上市以來(lái)，已減持美團(tuán)近20次，總套現(xiàn)金額超300億港元。曾經(jīng)的紅杉資本，還是美團(tuán)A輪融資的唯一出資方，后續(xù)更是參與了美團(tuán)B、C、E、F等多輪融資。

（圖片來(lái)源：市界）

今年4月底，沈南鵬連續(xù)減持后的美團(tuán)，股價(jià)在幾天內(nèi)下滑近5%。好在后續(xù)又逐步回升。對(duì)于沈南鵬的減持，經(jīng)濟(jì)學(xué)者盤(pán)和林認(rèn)為，一方面是宏觀(guān)上資本市場(chǎng)對(duì)中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的支持力度正在下降，另一方面是美團(tuán)尚未實(shí)現(xiàn)盈利。

2020年5月，美團(tuán)聯(lián)合創(chuàng)始人王慧文也減持200萬(wàn)股，合計(jì)套現(xiàn)2.74億港元。今年4月，王慧文又減持74萬(wàn)股。

甚至在今年6月，王興本人也連續(xù)四次減持共12.6萬(wàn)股美團(tuán)股票，套現(xiàn)約2500萬(wàn)港元。當(dāng)然，和沈南鵬、王慧文相比，王興減持的數(shù)量微不足道。而且他套現(xiàn)獲得的資金都用在了慈善事業(yè)上，對(duì)于美團(tuán)的社會(huì)聲譽(yù)還有著一定幫助。

美團(tuán)頻遭減持背后，雖然也有著投資人自身的因素，但無(wú)法否認(rèn)的是，“不賺錢(qián)”一直是美團(tuán)的痛點(diǎn)。

2022年第一季度財(cái)報(bào)顯示，美團(tuán)現(xiàn)在的主要收入構(gòu)成為餐飲外賣(mài)、到店酒旅、新業(yè)務(wù)及其它。三者在總營(yíng)收中的占比分別為52.21%、16.47%和31.32%。

（截自美團(tuán)2022年Q1財(cái)報(bào)）

其中，餐飲外賣(mài)這一季度盈利15.77億元，同比增加41.3%；到店酒旅也盈利了34.74億元，同比增加26.4%?？梢哉f(shuō)，美團(tuán)的主營(yíng)業(yè)務(wù)已經(jīng)維持在了穩(wěn)定盈利的水平。但壞消息是，新業(yè)務(wù)及其它分部虧損90.25億元，同比虧損擴(kuò)大12.2%。

也就是說(shuō)，即使將美團(tuán)整體的虧損歸咎于新業(yè)務(wù)也不為過(guò)。而美團(tuán)對(duì)此的解釋則是：“受我們對(duì)商品零售業(yè)務(wù)及其他新業(yè)務(wù)進(jìn)行持續(xù)投資以滿(mǎn)足消費(fèi)者于各種消費(fèi)場(chǎng)景下的需求所致”。這樣的解釋是否能得到投資人的理解暫且不提，但美團(tuán)整體經(jīng)調(diào)整后的凈虧損也不過(guò)36億元，如果不是新業(yè)務(wù)的緣故，本來(lái)是可以實(shí)現(xiàn)高額盈利的。

長(zhǎng)久以來(lái)，王興一直在美團(tuán)踐行著他的“無(wú)邊界”設(shè)想。他曾表示：“萬(wàn)物其實(shí)是沒(méi)有簡(jiǎn)單邊界的，所以我不認(rèn)為要給自己設(shè)限。只要核心是清晰的——我們到底服務(wù)什么人？給他們提供什么服務(wù)？我們就會(huì)不斷嘗試各種業(yè)務(wù)”。

正是在這樣的政策指導(dǎo)下，美團(tuán)長(zhǎng)期處于虧損狀態(tài)。即使出現(xiàn)過(guò)盈利，也只是曇花一現(xiàn)?；蛟S王興和他的美團(tuán)有著走長(zhǎng)期路線(xiàn)的耐心，但僅憑一條謠言就震蕩的資本市場(chǎng)，顯然對(duì)美團(tuán)沒(méi)什么信心。

如今，擺在美團(tuán)眼前的問(wèn)題已經(jīng)很明顯。就像當(dāng)初王興的極端假設(shè)那樣，如果真的走到了再無(wú)融資的地步，美團(tuán)又該如何“獨(dú)善其身”？

當(dāng)時(shí)的美團(tuán)管理層，總結(jié)出了2022年的三個(gè)關(guān)鍵命題：確保現(xiàn)金流安全，追求盈利性增長(zhǎng)，以及系統(tǒng)性降本增效。其中涉及方法論的，無(wú)非是“保現(xiàn)金流”和“降本增效”。

美團(tuán)降本增效的第一步，自然是從新業(yè)務(wù)下手。

今年以來(lái)，美團(tuán)優(yōu)選已陸續(xù)撤出位于西北的甘肅、青海、寧夏、新疆四省以及北京等地；美團(tuán)買(mǎi)菜暫停了在蘇州的開(kāi)城計(jì)劃；快驢進(jìn)貨在多個(gè)城市關(guān)停服務(wù)……不久之前，美團(tuán)單車(chē)騎行卡漲價(jià)50%的消息更是傳得沸沸揚(yáng)揚(yáng)。

除了外部的業(yè)務(wù)收縮、增加盈利之外，美團(tuán)內(nèi)部也進(jìn)行了多輪改革。據(jù)“晚點(diǎn)LatePost”報(bào)道，今年上半年，美團(tuán)更新了出差管理規(guī)定。出差審批更加嚴(yán)格的情況下，機(jī)票標(biāo)準(zhǔn)也被降低。甚至周末和節(jié)假日的出差補(bǔ)助也被取消。

3月時(shí)，美團(tuán)還制定了人員收縮標(biāo)準(zhǔn)。首當(dāng)其沖的到店事業(yè)群，打車(chē)、優(yōu)選、買(mǎi)菜和快驢事業(yè)部，總體裁員10%-20%。就連美團(tuán)平臺(tái)都“優(yōu)化”了7%的員工。

至于對(duì)現(xiàn)金流的保障，目前還看不出成效。2021年時(shí)，由于在新業(yè)務(wù)上持續(xù)燒錢(qián)，以及為支持零售業(yè)務(wù)發(fā)展供應(yīng)鏈及用戶(hù)激勵(lì)方面的投入，美團(tuán)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所用現(xiàn)金流凈流出達(dá)到40億元。而前一年還有著近85億元的所得現(xiàn)金流凈額。

（截自美團(tuán)2021年報(bào)）

到了今年第一季度，美團(tuán)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所用現(xiàn)金流的凈流出更是達(dá)到了113億元。美團(tuán)對(duì)此的解釋是受季節(jié)因素和疫情影響，“應(yīng)付商家款項(xiàng)的結(jié)算凈流出和支付餐飲外賣(mài)配送相關(guān)成本及來(lái)自商家的在線(xiàn)營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)預(yù)付款項(xiàng)現(xiàn)金流入減少，及于本季度支付年終獎(jiǎng)金”。

戰(zhàn)略是一回事，現(xiàn)實(shí)又是另一回事。如果未來(lái)美團(tuán)不能及時(shí)止住龐大現(xiàn)金流的流出，那么一切抵御風(fēng)險(xiǎn)的設(shè)想都是空談。值得一提的是，截至發(fā)稿，美團(tuán)的股價(jià)仍在170港元上下徘徊，短期內(nèi)似乎很難重回15日的180港元報(bào)價(jià)。

根據(jù)美團(tuán)過(guò)往的習(xí)慣來(lái)看，2022年的半年報(bào)有望在月底發(fā)出。屆時(shí)，美團(tuán)能否控制住現(xiàn)金流，又是否有能力直面王興的極端假設(shè)，一切都將水落石出。