1月19日消息，中信建投發(fā)研報(bào)，該行預(yù)計(jì)美團(tuán)FY21-22收入分別為1792億元，2661億元，增速分別為56%，48%，經(jīng)調(diào)整經(jīng)營利潤分別為-200億元，-108億元，對(duì)應(yīng)經(jīng)營利潤率分別為-11%和-4%。按照分部估值法，外賣業(yè)務(wù)，到店酒旅業(yè)務(wù)及新業(yè)務(wù)分別給予129.9港元，129.9港元和48.9港元估值，目標(biāo)價(jià)308.64港元，維持“買入”評(píng)級(jí)。

該行指出，到店酒旅業(yè)務(wù)是美團(tuán)當(dāng)前利潤和現(xiàn)金流的主要來源。從變現(xiàn)模式看，美團(tuán)到店酒旅收入包括在線廣告營銷和傭金收入，其中，到店餐飲和酒旅業(yè)務(wù)的收入以傭金為主，到店綜合業(yè)務(wù)收入以廣告為主。近年來，隨著到綜收入占比的不斷提升，廣告收入超越傭金收入成為到店酒旅最主要的收入來源。

該行認(rèn)為，抖音進(jìn)軍到店酒旅，威脅有限難以撼動(dòng)美團(tuán)市場地位。市場擔(dān)憂抖音在到店酒旅領(lǐng)域與美團(tuán)形成競爭關(guān)系，威脅到美團(tuán)點(diǎn)評(píng)的護(hù)城河，該行認(rèn)為這種影響非常有限，因?yàn)槎兑裘媾R一系列問題短期難以解決。

該行從三個(gè)方面指出抖音面臨的問題，分別為：平臺(tái)層面，雖然抖音流量總規(guī)模大，但考慮到機(jī)會(huì)成本到店酒旅業(yè)務(wù)的實(shí)際可用流量有限，而且抖音作為娛樂平臺(tái)社區(qū)，工具屬性難以得到加強(qiáng)；用戶層面，用戶在抖音完成完整的交易鏈路難度較大，抖音主要滿足了用戶的沖動(dòng)消費(fèi)需求，實(shí)際轉(zhuǎn)化率較低，評(píng)價(jià)體系與售后監(jiān)管欠缺，也影響用戶體驗(yàn)，甚至可能給美團(tuán)點(diǎn)評(píng)反向引流；商戶層面，目前商戶入駐抖音的意愿較低，超低價(jià)團(tuán)購不可持續(xù)，未來商戶留存也面臨壓力，同時(shí)因?yàn)槿狈D團(tuán)隊(duì)和自營產(chǎn)品，抖音對(duì)商戶的掌控力較弱，因此除非抖音做出本質(zhì)性的改變，否則無法對(duì)美團(tuán)產(chǎn)生較大沖擊。

近期美團(tuán)和快手達(dá)成戰(zhàn)略合作共同對(duì)抗抖音，考慮到美團(tuán)強(qiáng)大的地推能力和商戶鏈接，其龐大的本地生活生態(tài)也難被字節(jié)系統(tǒng)性替代，同時(shí)用戶心智的逆轉(zhuǎn)也非一朝一夕，預(yù)計(jì)抖音對(duì)美團(tuán)本地生活業(yè)務(wù)影響將非常有限。

截至發(fā)稿，港股美團(tuán)報(bào)212.2港元，下跌1.67%，總市值為1.30萬億港元。