11月19日消息，申萬(wàn)宏源發(fā)布研究報(bào)告稱，維持中通集團(tuán)“買入”評(píng)級(jí)，今年由于行業(yè)油價(jià)、人工成本上升遠(yuǎn)超預(yù)期，下調(diào)21-23年調(diào)整后凈利潤(rùn)盈利預(yù)測(cè)由56.08/78.17/112.63億元下調(diào)至48.73/65.92/90.8億元，PE為31.6x/23.4x/17x。

據(jù)悉，中通快遞近日發(fā)布2021年第三季度業(yè)績(jī)公告。第三季度，公司收入73.9億元人民幣（單位下同），同比增長(zhǎng)11.3%；凈利潤(rùn)11.48億元，同比下滑5.2%。剔除2020年收到的2019年度所得稅返還的一次性影響后，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)13.7%。

申萬(wàn)宏源主要觀點(diǎn)為利潤(rùn)拐點(diǎn)出現(xiàn)，行業(yè)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)趨緩驅(qū)動(dòng)明年利潤(rùn)復(fù)蘇。申萬(wàn)宏源表示，中通快遞第三季度單票收入1.24元，同比下降7.2%，環(huán)比提升2.5%，單價(jià)拐點(diǎn)已經(jīng)到來(lái)。中通單票收入口徑不含派費(fèi)，因此單票收入上行趨勢(shì)較同行不明顯，但公司作為行業(yè)龍頭，利潤(rùn)拐點(diǎn)早于同行出現(xiàn)，體現(xiàn)公司強(qiáng)大的盈利能力。Q3公司單票調(diào)整后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)0.24元，同比僅下降0.01元；預(yù)計(jì)Q4行業(yè)提價(jià)后，公司單票利潤(rùn)環(huán)比有望觸底回升；展望明年，行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)趨緩，公司注重效益和利潤(rùn)的提升，明年將成為公司利潤(rùn)觸底反彈的第一年。根據(jù)公司指引，明年利潤(rùn)增速將高于業(yè)務(wù)量增速，同比增速區(qū)間有望達(dá)到30%-35%。

此外，資本開(kāi)支高峰即將結(jié)束，明年投入體量大概率回落，投向側(cè)重多元業(yè)務(wù)擴(kuò)張。申萬(wàn)宏源表示，預(yù)計(jì)公司今年資本開(kāi)支體量約90億元，同比與去年持平，其中購(gòu)買土地占約30%。明年公司資本開(kāi)支體量將有所回落，且快遞主業(yè)增速放緩背景下，直接用于主業(yè)的資本投入也將下行。同時(shí)，公司側(cè)重多元生態(tài)布局，發(fā)力快運(yùn)、冷運(yùn)、云倉(cāng)等綜合物流業(yè)務(wù)，資本開(kāi)支的投向也將向其他業(yè)務(wù)傾斜，進(jìn)一步帶動(dòng)快遞行業(yè)產(chǎn)能增速的平緩，有利于行業(yè)供需重歸平衡，價(jià)格戰(zhàn)趨緩。

單票收入仍有上行空間，關(guān)注業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化疊加時(shí)效等高端產(chǎn)品發(fā)力。據(jù)介紹，行業(yè)價(jià)格監(jiān)管趨嚴(yán)，明年各家公司份額相對(duì)穩(wěn)定情況下，龍頭公司將側(cè)重高利潤(rùn)的件型和客戶的爭(zhēng)奪。目前中通服務(wù)質(zhì)量?jī)?yōu)勢(shì)領(lǐng)先，公司主動(dòng)側(cè)重客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化，有望帶來(lái)利潤(rùn)改善的彈性；此外，公司還大力嘗試差異化高端產(chǎn)品的拓展，未來(lái)有望推動(dòng)單票收入逐步上行。該行看好行業(yè)回歸理性后，龍頭公司轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展推動(dòng)的利潤(rùn)修復(fù)。

申萬(wàn)宏源投資建議：持續(xù)看好公司長(zhǎng)期的價(jià)值凸顯，考慮到公司股價(jià)較高點(diǎn)回落20%以上，且公司利潤(rùn)拐點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)，利潤(rùn)修復(fù)的確定性明顯提升，該行維持“買入”評(píng)級(jí)。

截止發(fā)稿，中通快遞股價(jià)上漲4.08%，報(bào)250港元，總市值2138.25億港元。